有色走勢持續分化
供給端支撐強弱不一
今年大宗商品觸底反彈，金屬市場(chǎng)也在供給端收縮的帶動(dòng)下回暖。其中，最為亮眼的是精煉鋅，在上游鋅礦減產(chǎn)的刺激下，年初至今滬鋅漲幅超40%。近期，鎳價(jià)也由于菲律賓嚴查環(huán)保鎳礦限產(chǎn)而表現強勁，滬鎳******漲幅超30%。鋁價(jià)同樣在年初由于電解鋁減產(chǎn)近500萬(wàn)噸而走出低價(jià)陰霾，最高漲幅近24%，目前漲幅小幅回落至17%。而銅價(jià)則受供給端釋放而相對疲軟，滬銅******漲幅接近15%。同樣是供給端收縮，為何鋅、鎳和鋁走勢和發(fā)展各異?我們將從供給側收縮發(fā)展邏輯來(lái)探討。
鋅礦緊縮見(jiàn)成效，鋅價(jià)扶搖直上
鋅礦減產(chǎn)的話(huà)題已經(jīng)持續了幾年，今年鋅礦緊縮才實(shí)際落地，前兩年均由于礦山并未實(shí)際減產(chǎn)而導致價(jià)格快速回落。而今年，約有51.8萬(wàn)噸礦山將因資源枯竭而停產(chǎn)，如澳大利亞Century礦和愛(ài)爾蘭Lisheen礦。同時(shí)，由于價(jià)格低迷減產(chǎn)的產(chǎn)能約55萬(wàn)噸，最具代表性的就是嘉能可將減產(chǎn)50萬(wàn)噸鋅礦產(chǎn)能，約35萬(wàn)噸鋅礦產(chǎn)量。同時(shí)，由于前期投資減少，今年釋放新產(chǎn)能很少，預計影響鋅礦產(chǎn)量接近8%。
而鋅礦趨緊也逐步反映在下滑的加工費和冶煉廠(chǎng)的鋅礦庫存上。今年以來(lái)，進(jìn)口加工費腰斬導致鋅礦進(jìn)口量大幅減少，鋅礦進(jìn)口量降幅趨于50%甚至更多。冶煉廠(chǎng)鋅礦庫存大部分均降至僅能維持1周至半個(gè)月的低庫存，預計鋅礦缺口將逐漸傳導至精煉鋅環(huán)節。供需缺口顯現，從而逐漸推高鋅價(jià)，因而我們可以看到今年鋅價(jià)呈逐步走高之勢。
鎳礦關(guān)停，鎳價(jià)高位振蕩
6月以來(lái)，盡管下游處于消費淡季，但鎳價(jià)持續走強，倫鎳甚至已經(jīng)創(chuàng )出去年以來(lái)的新高，主要由于菲律賓新總統上臺后嚴查礦山，引發(fā)后續鎳礦供給減少從而影響出口的擔憂(yōu)。而鎳價(jià)在7月初并未繼續沖高則由于目前菲律賓整體鎳礦生產(chǎn)實(shí)際上并未受到很大影響。目前來(lái)看，后市不太看好鎳價(jià)的一大原因是大礦山一般環(huán)保條件較好，手續較齊全，且目前礦山應對積極，預計后續關(guān)停影響較小。但若后期環(huán)保問(wèn)題導致大礦山關(guān)停，鎳礦供給確實(shí)出現緊張，則鎳價(jià)上漲空間將再度打開(kāi)。
鋁企擴張，鋁價(jià)沖高回落
電解鋁在今年前5個(gè)月領(lǐng)漲金屬，主要由于供給側改革上游氧化鋁和電解鋁同時(shí)大量關(guān)停，短期內供給快速減少，庫存持續走低。雖然電解鋁整體去產(chǎn)能后帶動(dòng)價(jià)格回升，但由于利潤回升同時(shí)上游供給充足，陸續投產(chǎn)和復產(chǎn)的產(chǎn)能使得產(chǎn)量回升，因而價(jià)格承壓回落。
目前鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游仍在擴張，鋁土礦投資開(kāi)發(fā)仍在繼續，上游供給充足。雖然進(jìn)口鋁土礦主要來(lái)源馬來(lái)西亞進(jìn)口逐漸走低，但由于前期在海外市場(chǎng)的布局和前期儲備了大量庫存，今年鋁土礦供給仍然充足。隨著(zhù)氧化鋁價(jià)格回到完全成本盈利的狀態(tài)，產(chǎn)量逐漸恢復，加之前期投資氧化鋁產(chǎn)能投產(chǎn)，使得供給端穩定增加，相對電解鋁生產(chǎn)仍較充裕。預計后市鋁價(jià)仍然承壓，在整體金屬走勢中偏弱。
對比三種金屬走勢背后的原因，供給端收縮的持續性是推動(dòng)價(jià)格走高的動(dòng)力。鋅價(jià)持續上漲受鋅礦減產(chǎn)落實(shí)以及持續的影響陸續傳導至冶煉方面;鎳礦減產(chǎn)目前來(lái)看影響不大，后續需要留意從故事的發(fā)展來(lái)看未來(lái)上漲空間;鋁價(jià)則由于處在供給端收縮后期，受新投產(chǎn)和復產(chǎn)產(chǎn)能的影響而走弱。
需要注意的是，本文著(zhù)重從供給側政策實(shí)施的成效角度切入，而品種走勢還會(huì )受到宏觀(guān)面、基本面、技術(shù)面、資金面以及突發(fā)事件等多種因素的影響，并不能以偏概全。但去產(chǎn)能顯然是當前有色企業(yè)轉型升級、有色行業(yè)突圍解困、有色品種市場(chǎng)激活的關(guān)鍵因素。